吳維平：為中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施融資－長(zhǎng)期投資與公共投資

吳維平
 

　　美國(guó)塔夫茨大學(xué)的吳維平教授發(fā)表了關(guān)于城市基礎(chǔ)設(shè)施融資的演講?？焖俪擎?zhèn)化使對(duì)城市和環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施的需求增長(zhǎng)，但背后隱藏財(cái)政危機(jī)。城市長(zhǎng)期依靠出售資產(chǎn)的收入作為擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)及維護(hù)的主要來(lái)源并不可行，而需要探索可持續(xù)性的長(zhǎng)期融資方案來(lái)繼續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施。她將中國(guó)同巴西、智利、印度和南非等新興國(guó)家對(duì)比，提出中國(guó)應(yīng)在現(xiàn)有政治和財(cái)政政策下，注重將公共投資從預(yù)算中移除并投放到資本市場(chǎng)的過(guò)程，從中尋求對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行融資的手段。

　　中國(guó)改革開(kāi)放后，快速的城鎮(zhèn)化致使對(duì)城市和環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施的大量需求。在中央權(quán)利下放的情況下，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施融資的途徑已遠(yuǎn)不止傳統(tǒng)的財(cái)政撥款。常規(guī)方式包括以未來(lái)土地出讓收入和地方政府稅收作為擔(dān)保，向城投公司貸款。但是這些資金來(lái)源很快將被利用殆盡。通常，當(dāng)?shù)卣ㄟ^(guò)各種各樣預(yù)算外機(jī)制，尤其是通過(guò)征收土地租賃和出讓費(fèi)來(lái)解決資金短缺的問(wèn)題。但是這種出讓土地使用權(quán)的做法是在殺雞取卵。更重要的是，在中國(guó)城市快速增長(zhǎng)的背后隱藏著潛在的財(cái)政危機(jī)，直到2010 年才被國(guó)家審計(jì)署發(fā)布的一份報(bào)告揭示出來(lái)。該報(bào)告警示了超過(guò)100 億人民幣的地方債務(wù)負(fù)擔(dān)內(nèi)含的風(fēng)險(xiǎn)，這一債務(wù)相當(dāng)于該年中國(guó)GDP 的27%。很多人擔(dān)憂地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)可能轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣假J款，并危及金融行業(yè)。城市依靠出售資產(chǎn)的收入作為擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)及維護(hù)的主要來(lái)源，在長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是行不通的。因此，許多城市將需要探索可持續(xù)性的長(zhǎng)期融資方案來(lái)繼續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施。

　　相似地，發(fā)展中國(guó)家在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面長(zhǎng)期以來(lái)面臨著投資不足的問(wèn)題。根據(jù)麥肯錫全球研究院的數(shù)據(jù)，從現(xiàn)在到2030 年之間，僅保持目前的發(fā)展速度就需要大約570 億美元的投資。這將比過(guò)去18 年間所花費(fèi)的360 億美元高出60%。大型的機(jī)構(gòu)投資者看到了這個(gè)機(jī)遇。更高的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)率使基礎(chǔ)設(shè)施成為吸引養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、主權(quán)財(cái)富基金和私募股權(quán)基金的資產(chǎn)類別。而在中國(guó)，最近也出現(xiàn)了一些新的長(zhǎng)期融資選項(xiàng)，體現(xiàn)出私營(yíng)經(jīng)濟(jì)和資本融資的地位在逐漸上升。

　　本次演講探索中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資潛在的長(zhǎng)期融資選項(xiàng)，其核心議題之一是將中國(guó)同巴西、智利、印度和南非
這樣的新興國(guó)家進(jìn)行對(duì)比，吸取實(shí)踐教訓(xùn)。尋找持續(xù)融資選項(xiàng)的主要挑戰(zhàn)，與將公共投資從預(yù)算中移除并投放到資本市
場(chǎng)中的過(guò)程有關(guān)。這個(gè)過(guò)程將涉及多種對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行融資的手段，包括公私合作融資和機(jī)構(gòu)投資。在中國(guó)現(xiàn)有的政治
和財(cái)政制度下，確定這些方法的可行性將是邁出的重要一步。